事件。http://www.lymfxs.cn【稅企網】公司公告2022年半年報。http://www.lymfxs.cn（稅企網）公司2022年半年度實現營業收入29.54億元，同比增長58.15%；歸母凈利潤4.68億元，同比增長70.31%；實現扣非凈利潤4.68億元，同比增長90.37%。公司2022年Q2單季度實現營業收入15.81億元，同比增長56.20%；歸母凈利潤2.60億元，同比增長44.24%；扣非凈利潤2.73億元，同比增長82.67%。

　　公司公告2022年非公開發行A股股票預案。

　　1.數量及金額：不超過7000萬股（含7000萬股），且募集資金總額不超過25億元（含25億元）；

　　2.發行對象：不超過35名特定投資者；

　　3.發行價格：不低于定價基準日前20個交易日交易均價的80%；

　　4.鎖定期：6個月；

　　5.募集資金用途：瑞博（臺州）制藥有限公司創新藥CDMO生產基地建設項目（一期工程）、瑞博（蘇州）制藥有限公司原料藥CDMO建設項目、補充流動資金。

　　點評：公司業績持續高速增長，定增募投項目經濟效益高，擴充產能的同時，有助于鞏固公司在CDMO領域的市場地位。

　　1.分業務板塊來看：CDMO板塊持續高速增長，客戶池迅速擴大，項目數量快速增加，漏斗型管線已經形成；API板塊穩健增長。

　　CDMO板塊：CDMO板塊實現收入19.71億元，同比增長高達92%。公司的全球業務發展勢頭良好，客戶池迅速擴大，項目數量快速增加，漏斗型管線已經形成。公司目前服務客戶覆蓋Novartis、Roche、Zoetis、Gilead、第一三共等國際知名制藥企業，以及貝達藥業、和記黃埔、艾力斯、海和生物、綠葉制藥、華領醫藥等國內知名研創藥企。公司承接的項目中，已上市項目23個，處于III期臨床項目55個，處于I/II期臨床試驗的有662個，已遞交NDA的新藥項目數明顯增加，將持續助推公司業務快速增長。

　　API板塊：API板塊實現收入7.78億元，同比增長18%。

　　2.定增募投項目經濟效益高，擴充產能的同時，有助于鞏固公司在CDMO領域的市場地位。預計瑞博臺州生產基地一期建設完成并全部達產后（穩定年度），可實現年銷售收入13.75億元萬元，凈利潤2.82億元；預計瑞博蘇州CDMO建設項目完成并全部達產后（穩定年度），可實現年銷售收入7億元，凈利潤1.33億元；兩個項目均具有良好的經濟效益。通過建設瑞博臺州項目以及擴產瑞博蘇州工廠，進一步擴充了公司產能，提升公司競爭力，也有助于提升公司臨床前期直至商業化階段的全藥物研發周期CDMO服務能力，“做廣”新興客戶。

　　3.公司投資邏輯再梳理：CDMO板塊里面具有估值性價比的高吸引力標的，業績增速快，確定性高，中報同樣實現亮眼表現。公司已連續多個季度實現高增長，中報同樣實現亮眼表現。諾華三大品種持續放量，且有望繼續承接諾華及其他藥企新的商業化品種，且還有臨床后期訂單有望上市商業化貢獻增量，助力公司持續的業績增長。預計今年利潤約9億（無新冠），增速40%+，目前表觀估值40幾倍，但我們認為實際今年利潤大概率超預期，增速超預期，實際估值更低。

　　盈利預測與估值。根據半年報情況，我們調整了盈利預測。預計公司2022-2024年營業收入分別為56.82億元、73.20億元、95.08億元，對應增速分別為39.9%、28.8%、29.9%；歸母凈利潤分別為9.09億元、12.19億元、16.19億元，對應增速分別為43.4%，34.0%，32.9%，對應PE分別為43X、32X、24X。維持“買入”評級。

　　風險提示：原料藥價格波動風險；諾華的產品放量不及預期風險；公司新項目推進不及預期風險。