事件：公司發布2022年半年報，上半年實現歸母凈利潤2.40億元，同比增長0.67%；實現扣非歸母凈利2.68億元，同比增長44.57%；EPS為0.25元/股，同比增長0.08%。

　　點評：

　　公司Q2營業收入大幅增長，新能源汽車領域需求爆發。http://www.lymfxs.cn（稅企網）2022H1公司營業收入為32.06億元，同比增長99.82%，主要系公司加大了下游行業的業務拓展力度，新能源汽車領域、消費電子領域和工業及其他應用領域銷售收入分別6億元以上、9億元以上和約11億元，分別同比增長超250%、接近70%和超50%；我們預計2022Q2三個領域銷售收入分別為3.82、5.40、6.59億元，分別環比增長61%、32%和60%，新能源汽車雖營收占比較低，但始終維持高增長態勢，是公司業績增長的重要驅動力。公司2021H1歸母凈利為2.4億元，同比增長0.67%；2022Q2歸母凈利為1.66億元，同比下降4.33%，歸母凈利同比增速較低主要系：①公司2022上半年投資凈收益損失1021萬元，同比減少5453萬元；②2022H1公允價值變動凈收益為-3509萬元，同比減少7877萬元；③資產減值損失和信用減值損失分別為4397和-4721萬元，同比減少4800和2493億元。

　　產能擴張穩步推進，在新能源汽車領域市占率逐步提高。截至2022年6月底，公司坯料產能增加3000噸至1.5萬噸/年；包頭韻升科技年產1.5萬噸高性能稀土永磁材料智能制造項目順利開工；晶界擴散產能快速釋放，已具備晶界擴散產能6000噸/年，公司預計2022Q3晶界擴散產能達到10000噸/年。另外公司抓住雙碳政策下新能源汽車、節能電機、變頻空調等領域的快速增長需求，其中新能源汽車領域，國內市場中公司2022上半年為頭部熱銷15款車型中的10款提供了配套，釹鐵硼磁性材料發貨累計配套主驅電機49.4萬臺，按照中汽協數據，2022H1中國新能源汽車產量266.1萬測算，公司銷售的釹鐵硼磁性材料在國內新能源汽車市場占有率約為18.6%；海外市場中，公司是歐洲大陸、德國舍弗勒的主要供應商，為穩定供應新能源汽車驅動電機用釹鐵硼永磁材料。此外在消費電子與工業領域，公司業務也穩步增長中。

　　稀土價格回落企業盈利修復，磁材需求維持高增長。據百川盈孚，2021Q3-2022Q2金屬鐠釹價格為73.27、94.90、124.32、111.14萬元/噸，雖步入三季度以來，鐠釹價格有所回落，目前為94.5萬元/噸，磁材企業定價一般會考慮上個季度的稀土價格，按照3個月的成本傳導周期來看，磁材三四季度原材料成本預計環比下降，磁材企業盈利有望修復。另外磁材終端需求維持高增長，據中汽協，2021H1中國新能源汽車產銷量分別為266.1萬輛和260萬輛，同比增長約120%，產銷規模創新高；據國家能源局2021H1中國新增風電裝機1294萬千瓦，同比增加210萬千瓦；風電裝機累計容量約3.4億千瓦，同比增長17.2%。需求爆發下，磁材競爭格局改善，價格有望長期高位運行。

　　盈利預測與投資評級：我們預計公司2022-2024年歸母凈利為6.73、9.45、12.87億元，分別同比增長29.9%、40.5%、36.2%，最新市值對應的PE分別為20x、14x、10x，考慮到新能源汽車、風電等下游領域持續景氣、公司在新能源汽車領域客戶拓展順利以及公司未來3年產能逐步釋放，維持對公司的“買入”評級。

　　風險因素：擴產項目進度不及預期；新能源業務擴展不及預期；下游需求不及預期。