藥明康德2Q22疫情中業績顯強韌性
|
2Q22收入和經調整non-IFRS凈利潤分別增長66%/67%。http://www.lymfxs.cn【稅企網】新冠訂單貢獻27億，環比+77%。http://www.lymfxs.cn（稅企網）剔除新冠訂單貢獻后，主要板塊增速相比1Q有所放緩。但我們認為，隨著國內疫情整體改善，生產、臨床和實驗室各項服務將逐漸恢復，2H業績有望迎來反彈。我們維持公司A股/港股“買入”評級及目標價，并繼續將其選為行業首選標的之一。 2Q22增速超指引，全年指引進一步提高：2Q22收入/經調整nonIFRS凈利同比增長66%/67%至92.8億/22.5億元（此前公司已預告），其中收入增速超過此前管理層指引的63-65%；受益于新冠藥大訂單，北美區收入增長123%，占總收入比重提升至71%。恒定匯率下，2Q收入增長73%，non-IFRS毛利率上升2.6pcts至38.5%。基于上半年的業績表現，公司也將全年收入增速指引從65-70%調高至68-72%（即下半年增速68-75%）。2Q22業績分業務板塊看： Wuxi Chemistry：板塊收入增長102%，剔除新冠商業化項目后增長23%，non-IFRS毛利率下降0.7pct至41.6%。板塊中小分子藥物發現收入增長28%，工藝研發和生產增長152%（剔除新冠后+20%）。 Wuxi Testing：板塊收入增長17%，non-IFRS毛利率上升0.1pct至35.5%。其中實驗室分析及測試服務收入增長30%，臨床CRO及SMO受國內疫情影響，收入下降10%。 Wuxi Biology：板塊收入增長12%，non-IFRS毛利率上升3.4pcts至40.0%。2Q22新分子種類相關體內/體外生物學研發服務收入增長43%，貢獻由1Q22的17.6%進一步提升升至20.3%。 Wuxi ATU：板塊收入增長35%，non-IFRS毛利率為-6.3%，主因新啟用的上海臨港基地及費城基地毛利率較低，預計未來幾個季度毛利率將隨著產能利用率的提升而改善。板塊管線中共67個項目，其中4個處于NDA/BLA準備階段、7個處于臨床III期。 Wuxi DDSU：板塊收入下滑32%，non-IFRS毛利率同比下降19.3pcts至28.0%，主因公司主動迭代升級業務，新研發項目以創新藥為主，研發難度提升且周期變長，對當期收入及利潤率有負面影響。 維持“買入”評級：我們調高2022-24E收入/經調整non-IFRS利潤預測0-3%/2-4%，但考慮到全球融資環境變化和疫情反復帶來的更多不確定性，我們維持公司A股155元人民幣和港股176港元的目標價，對應46x/44x 2023EPE，低于各自過去三年平均0.7個標準差。 投資風險：投資收益波動；地緣政治風險；項目失敗或因疫情延遲。
|
