思源電氣首次覆蓋深度報告：民營電網設備龍頭，業績多年穩定增長
來源：西部證券 作者： 人氣： 發布時間：2022-08-14
摘要：產品覆蓋全面的民營電網設備龍頭，業績多年穩定增長。公司產品覆蓋包括組合電器、變壓器、變電站保護及自動化在內的幾乎所有電網設備。2021年公司營業收入達87.0億元，同比+17.9...
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產品覆蓋全面的民營電網設備龍頭，業績多年穩定增長。http://www.lymfxs.cn【稅企網】公司產品覆蓋包括組合電器、變壓器、變電站保護及自動化在內的幾乎所有電網設備。http://www.lymfxs.cn（稅企網）2021年公司營業收入達87.0億元，同比+17.9%。2016年至2021年，公司營業收入CAGR達12.0%，歸母凈利潤CAGR達28.3%，總體保持穩定的成長性和盈利能力。 國內業務提供增長基礎，過去布局已有成效。網內業務方面，公司高壓開關和線圈類產品中的傳統業務為公司增長提供基礎，公司主營的GIS業務增長迅速，營收和利潤五年CAGR達到17.9%/57.7%，是公司快速增長的基石。網外業務方面，公司無功補償業務隨著風光儲一體化發展下市場空間廣闊，公司作為無功補償領域龍頭有望受益。 經年努力，海外業務終結碩果。公司2009年布局海外市場，經多年努力，2021年公司海外地區營收為13.7億元，同比+14.3%，占公司總收入16%。對于進入壁壘高的海外業務，我們認為公司產品已經進入多個國家市場，將進入快速放量階段。2021年海外市場新增訂單22.5億元，同比+50%，占總訂單22%，公司預計24年可達到30%，海外訂單將繼續實現快速增長。 投資建議：我們預計公司21-23年歸母凈利潤分別為13.70/17.81/21.01億元，同比+14.4%/+30.0%/+18.0%，對應EPS為1.79/2.33/2.74元。參考同類可比公司，給予公司23年22倍PE，目標價51.26元，首次覆蓋，給予“增持”評級。 風險提示：國家電網投資不及預期；原材料價格波動超預期；疫情反復影響業務開展
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