公司公告2022年半年報：2022年上半年實現營業收入14.22億元，同比增長5.58%，歸母凈利潤5.16億元，同比增長37.24%，扣非后歸母凈利潤4.79億元，同比增長28.38%。http://www.lymfxs.cn【稅企網】單季度來看，2022年第二季度公司實現營業收入7.33億元，同比增長14.98%，歸母凈利潤3.02億元，同比增長74.68%

　　提價控費成效顯著，公司半年業績超預期：受益于2021年11月公司對部分產品提價，2022年上半年公司榨菜業務噸價同比上升14.4%，銷量同比下滑約10%，整體營收同比增長3%。http://www.lymfxs.cn（稅企網）在“榨菜升級做透、蘿卜多元做大，延伸開發零食，嘗試進入醬類”這一矩陣發展思路下，公司蘿卜業務銷量同比增長25.93%，營收同比增長37.02%。分區域來看，由于華東疫情促進消費需求，加之經銷商提前備貨，上半年華東地區收入同比增長37.27%，顯著高于平均水平。

　　費用端，公司品宣費用同比大幅減少81.34%，主因取消梯媒、央視的廣告投入，互聯網渠道費用投入也減少62.46%，品宣費用同比合計減少1.36億元。2022年上半年整體銷售費用率同比下降10.96pct至14.22%，管理費用略微上升0.41pct，利潤端表現靚麗。

　　成本下降有望帶來下半年業績彈性，堅定拓品類打開發展空間。受制于前期高價庫存原料，2022年上半年公司毛利率同比下降4.33pct（還原會計準則將運費計入成本，實際毛利率同比下降0.69pct），2022年新采購原材料青菜頭價格同比下滑約40%，并于5、6月投入使用，有望帶來下半年業績彈性。公司新開發并上市輕鹽系列榨菜產品，積極推廣以蘿卜為代表的下飯菜品類，并戰略發展瓶裝、輕鹽下飯菜產品，依托“烏江”品牌引領，打開長期發展空間。

　　投資建議：我們預計公司2022-2024年營業收入分別為27.31、29.80、32.51億元，歸母凈利潤分別為10.04、11.93、12.75億元，EPS分別為1.13、1.34、1.44元，當前股價對應PE分別為28、24、22倍，公司短期受益于原材料成本下降及費用投放優化，積極拓展品類打開長期發展空間，維持“推薦”評級。

　　風險提示：食品安全事故，提價導致銷量不及預期，公司費用投放超預期。