油料價格止漲轉跌，下游糧油加工面臨板塊性機遇

　　2020年初以來，本輪食用油價格上行開啟，期間受新冠疫情沖擊運輸與生產、拉尼娜氣候異常致油料減產、俄烏沖突削弱全球農產品供應、印尼收緊/限制棕櫚油出口、以及全球多個重要經濟體的持續通脹壓力等多重驅動因素，驅使本輪油脂價格高度、長度都較為突出。http://www.lymfxs.cn【稅企網】自5月以來，隨印尼重新開啟出口棕櫚油并加速出口配額審批，全球食用油出口市場供需和預期出現快速反轉，全球油料及油脂價格開啟快速下行，對應下游糧油加工板有望出現利潤反轉。http://www.lymfxs.cn（稅企網）

　　細分賽道領跑者，區域龍頭進軍全國

　　菜籽油賽道競爭格局區別于食用油行業整體格局，目前暫未出現絕對龍頭，“十四五規劃”對菜籽油行業的發展進行重點規劃，為細分行業成長打開規模；公司2021年市占率約4.4%左右，隨年內募投項目投產未來市占率有望達到10%以上，看好道道全菜籽油賽道細分龍頭潛力！公司當前區位優勢顯著，立足主產區面向主銷區，產業鏈順暢，目前正處于區域性品牌進軍全國性品牌的擴張階段，積極開拓經銷商和KA渠道，2018年以來經銷商復合年增速達25.5%，伴隨川菜、湘菜行業在餐飲行業滲透率、全國范圍內油菜的擴種、以及公司茂名基地投產重點輻射華南片區，公司下游消費市場有望從規?？偭俊B透率、區位分布多維度開拓！

　　承接下游消費升級，品牌建設改善公司定價能力

　　公司以“飲食更養生”作為品牌目標，產品結構上積極推出高油酸植物油、茶油等在營養結構上較傳統油脂更健康的新品類，同時公司消費結構又以小包裝產品為主，正順應近年下游消費者對油脂的需求偏向“小包裝化”、“健康化”的消費趨勢。在此基礎上，道道全近年積極進行多元產品線和品牌建設：2021公司推出高端品牌“東方山茶油”，以及橄欖油、高油酸菜籽油產品系列，2020年公司首次進入中國品牌力指數排行榜前十，2022年排名已升至全食用油品牌第七名，為上市菜籽油品牌第一位。未來，依托于公司的品牌力增長和持續產能擴充，公司產品在市場份額搶占和溢價能力上的表現值得期待！

　　募投項目投產，產能翻倍突破產能瓶頸

　　2020年末，公司有初榨、精煉、灌裝產能34.5萬噸、53萬噸、41.4萬噸，今年茂名項目投產后，公司的初榨、精煉、灌裝產能將會分別提升至100.5萬噸、114.5萬噸與110.4萬噸。公司2022兩年間迅速實現產能倍增，疊加周期性機會公司毛利預期改善，上行周期產銷放量，公司迎來量利齊升！

　　給予“買入”評級：預計2022-2024年公司實現收入73.77/98.99/106.85億元，同增35.37%/34.19%/7.94%，預計實現歸母凈利潤0.93/3.41/5.06億元，對應PE49.58/13.51/9.12倍，對應EPS 0.26/0.95/1.41元?？紤]公司歷史估值水平和菜籽油行業利潤反轉預期，給予2023年20倍PE，對應目標價格19.0元。

　　風險提示：原材料價格波動風險；食品安全與質量控制風險；市場競爭加劇的風險；產業政策風險；流通市值較小，近期股價波動較大。