投資要點

　　業績符合預期，下半年產業鏈恢復值得期待。http://www.lymfxs.cn【稅企網】公司發布2022上半年財報，22H1實現營收100.52億元，同比增長16.00%，歸母凈利潤為2.77億元，同比增長0.55%。http://www.lymfxs.cn（稅企網）2022Q2實現營收45.14億元，同比增長3.14%，環比下降18.48%，歸母凈利潤為1.43億元，同比增長0.33%，環比增長6.30%。Q2營收環比下降主要原因在于上海、長春等疫情防控升級，公司鑄造鋁合金和鋁合金車輪產品銷量受到影響。目前疫情得到有效控制，物流和供應鏈恢復正常，公司下半年業務值得期待。

　　扣除股權激勵攤銷的歸母凈利潤穩步增長。2022H1扣除股權激勵攤銷的歸母凈利潤為3.23億元，同比增長17.13%，扣除股權激勵攤銷的扣非歸母凈利潤為2.57億元，同比增長13.12%。2022Q2公司扣除股權激勵攤銷的歸母凈利潤為1.80億元，同比增長27.42%，環比增長26.15%；扣除股權激勵攤銷的扣非歸母凈利潤為1.39億元，同比增長18.73%，環比增長17.83%。

　　研發材料費用和樣品試制費用增加，人民幣貶值公司出口業務持續收益。2022Q2公司毛利率為9.89%，環比增加1.73pct，同比下降0.46pct，凈利率為3.15%，環比增加0.73pct，同比下降0.18pct。拆分Q2的毛利潤和凈利潤，相比于22Q1，22Q2管理費用占比提升較為明顯，主要原因是Q2公司股權激勵的股權支付約5400萬元的費用。Q2公司的研發費用占比提升也較為明顯，主要原因是公司材料領用費用增加約3100萬元，樣品試制費增加了約1300萬元。而公司的財務費用下降比較明顯，主要原因在于人民幣貶值，公司出口的匯兌盈利約5270萬元。

　　免熱處理合金順利完成專利檢索報告，大規模應用蓄勢待發。2022上半年公司已完成了《鋁合金機構件專利風險檢索分析（FTO）報告》，立中集團免熱合金專利通過篩選、比對、分析相關領域專利448件，確定公司技術方案均未落入上述專利的保護范圍，進一步保證了公司免熱處理合金技術的自由使用和開發，并使通過該技術生產的產品投入市場時能夠受到保護，為未來大規模的應用打下堅實基礎。

　　可轉債募集15.8億元，業務擴張有保障。2022年8月1日公司公告計劃發行可轉債募集15.8億元，用于山東鋰電新材料項目、墨西哥年產360萬只超輕量化鋁合金車輪項目、以及免熱處理、高導熱、高導電材料研發中心項目。按照轉股價格37.86元/股，轉股數量占比6.76%。此次發行可轉債，公司的擴產項目有了可靠的保障。

　　投資7.63億元建設鋰電新材料項目，達產后凈利潤貢獻3.2億元/年。2022年上半年，公司鋰電新材料項目已開始施工建設，項目建設周期2年，達產后凈利潤預計為3.29億元/年。鋰電新材料項目將進一步完善公司上游氟硼酸鉀等氟化鹽的產業鏈建設，為公司的功能中間合金原材料的供應提供穩定保障。同時該項目生產的六氟磷酸鋰、雙氟磺酰亞胺鋰和電子級氟化鈉產品將推動公司在新能源汽車鋰離子和鈉離子電池材料方面的市場布局，持續打開公司的盈利空間。

　　盈利預測與估值

　　預計2022/2023/2024年公司歸母凈利潤為6.28/10.56/13.08億元，對應EPS為1.02/1.71/2.12元，對應PE為38.0/22.6/18.2倍.考慮到公司免熱合金業務、鋰電新材料項目快速成長，給予25-30倍估值，對應目標價為42.8-51.3元。首次覆蓋，給予“推薦”評級

　　風險提示

　　需求不及預期，項目擴產不及預期。